こんにちは、みんな。 昨日、市場は世界中の金融政策決定に反応した。 投資家は、FRBのより慎重な姿勢を特に懸念しているようだ。ブラジルを含むいくつかの地域でリスク回避の雰囲気が生まれており、既にFRB自身の複雑な内部力学に取り組んでいる（我々が愛する通貨のアンカー）。 イールドカーブの調整には多額の費用がかかりました。

金曜日のアジア市場では、明確な方向性が示されなかったが、木曜日の世界市場からのネガティブなシグナルを反映して、ほぼ弱気トレンドが優勢となった。

さまざまな金融当局が金利を長期間にわたって高水準に維持するとの強い示唆を受け、インフレ、金利、世界経済成長の見通しに対する懸念が続いている。 米国のFRBやユーロ圏のECBと同様に、英国のBOEもこの方向に動いています。 注目すべき例外は日本銀行であり、超緩和政策に何の変更も加えていない。

議題には、燃料価格の上昇による8月の英国小売売上高に関する最新情報と一連の企業世論調査が含まれる。 さらに、国際舞台での中央銀行当局者の発言も注意深く監視されることになる。

見てる…

· 00:51 — 危機は痛みを伴います

ブラジルのシナリオでは、イボベスパの 115,000 点から 120,000 点の範囲から抜け出すのは依然として困難です。 昨日は、FRBの引き締めスタンスと、地域金融政策の緩和が当初の予想よりも遅いとの認識により、さらなる下落を記録しました。 2023年にさらに2回の50ベーシスポイント利下げを示唆するカーブフィットの余波はコストが高くつき、75ポイント利下げの可能性は低下した（まだ可能性はあるが、現在は国内データと国際情勢に大きく依存しており、かなり困難になっている）。 おそらく私たちは世界的に金利上昇の時代を本当に迎えており、それによってリスク資産の動向が世界的に変化しているのかもしれません。

さらに悪いことに、予算の問題が課題を引き起こします。 8月の連邦政府の徴収統計では、前年同期と比べて不満がより多く（主に2022年の商品セクターの業績と異常な徴収による）、赤字の規模についての懸念が強まっていることが明らかになった。 政府が独自の目標を達成できないことは広く認識されており、おそらくこの目標は修正されるだろう（おそらく年末、最後の瞬間に）。 しかし、計画された内容と実際に実行される内容との間には不確実性が存在します。 政府には信頼できる明確な計画がない。

· 01:44 — 有名な 4.5%

米国では長期にわたる金利上昇を反映し、10年国債利回りが4.5％を超え、2007年以来初めてこの水準に達した。 株式市場はこの変化の影響を感じています。 例えば、ナスダック指数は昨日1.8％下落し、過去3回の取引セッションで累積して3.5％下落した。 現在、投資家はFRBの最新情報を消化しており、金利上昇志向が高まっている。

不安の一部は、FRB当局者が2024年末までの金利を5.1％と予想しているという事実に由来しており、これは現在のレンジである5.25％から5.5％をわずかに下回っている。 これは、来年の柔軟性がほとんどないことを示唆していますが、入手可能なデータ次第では、この状況は今後数か月で変わる可能性があります。 しかし状況は微妙だ。 将来の利益は現在では価値が低いため、金利が高いということは評価が低いことを意味します。

2022年から2023年初頭にかけて、FRBの金融引き締めが経済を深刻な景気後退に陥らせ、企業利益や株式市場に悪影響を及ぼす可能性があるとの懸念が広がった。 現在、予想を上回る経済成長により、FRBが長期間にわたって制限的な政策を維持せざるを得なくなる可能性があるとの懸念がある。 そのため、良いニュースとみなされるはずのものが、懸念事項として解釈されてしまうのです。

· 02:40 — シャットダウンのリスク（再び）

米国でも国家債務が初めて３３０億ドルを超えた。 議会は政府機関閉鎖の脅威にさらされ、30日までに予算法の承認が必要であることを考えると、この出来事は政府機関閉鎖の大きなリスクと重なっている。 米下院議長、共和党のケビン・マッカーシーは、月末までの予算決議承認の条件としてさらなる歳出削減を要求するよう党内最も急進派からの圧力に直面している。 そうなれば、2019年以来初の連邦政府閉鎖となる。

米国の財政軌道を評価するために私が頻繁に注目する指標の 1 つは、GDP に対する純利子率です。これは、国内総生産と比較して連邦政府が債務に対して行う純支払額を表します。 金利が上昇しているにもかかわらず、この指標は妥当な水準を維持しています。 2022年の利払い総額はGDPの1.86％となり、1960年以降の歴史平均の2％弱と一致した。

しかし、会計年度の最初の11か月の米国の赤字は1.5兆ドルの水準に達し、前年同期比61%増加し、米国の債務対GDP比は120%となった。 。 現在の行き詰まりは危険だが、穏健な共和党議員も民主党と協力して短期的な解決策を受け入れ、米国が直面する最も困難なシナリオを回避する可能性がある。

· 03:45 — それは世界的な問題です

ソブリン債の利回りは世界的に上昇している。 FRBは先週水曜日、より積極的な姿勢を示し、2023年に金利をさらに25ベーシスポイント引き上げ、金利を5.50％から5.75％の範囲に戻す可能性を示唆した。 一方、イングランド銀行は14回にわたる一連の利上げの後、金利を据え置くことを選択し、金利を最近の英国の状況では高いと考えられる水準である5.25％に維持した。

スウェーデンとノルウェーも、トルコと同様に税率を引き上げた。 一方、南アフリカ中央銀行は金利を高水準で安定的に維持しており、借り入れコストが長期間にわたって高止まりする可能性が高いことを示している。 驚いたことに、スイス国立銀行も同様の高水準で一時停止した。 欧州中央銀行（ECB）に関しては、同銀行当局は、ユーロ圏における金融引き締めのサイクルは終わり、同地域史上最高の金利、つまり4％に達したというメッセージを送った。

ブルームバーグ世界総合指数の年初来のパフォーマンスは8月にマイナス領域に入り、それ以来悪化している。 中央銀行の一斉利上げにより、債券投資家が3年連続の損失に直面していることをすべてが示しているが、このようなことはここ10年ほどでは起こらなかった。

· 04:39 — 日本人は主張する

日本では金曜日、日本銀行（日銀）が通貨安を抑制するための極めて緩和的な政策の変更を示唆し始めるとの予想を打ち破ったことを受け、円が下落した。 当局が金利目標を-0.1%に据え置くことは分かっていた。 しかし、日本の10年債利回りが-0.5%から0.5%の間で変動することを規定するイールドカーブ・コントロール（YCC）など、他の政策に対する日銀のアプローチにはいくつかの変更が予想されていた（その考えは、より大きな利率を許容するというものだった）変動）。 、数か月間提案されてきたように）。

日本銀行の上田和夫総裁は最近、マイナス金利を撤廃できるかどうかを決定するための十分なデータが中央銀行には年末までに集まるかもしれないと述べた（日本は2016年初めからマイナス金利を導入している）。 しかし、この変化は現在も起こっていません。 日本銀行による変更は、日本株に恩恵をもたらしてきた約10年にわたる緩和的な金融政策の終焉を意味し、世界市場に波及する可能性が高い。 少なくともそうすれば、日本は米国のイールドカーブに圧力をかけるのをやめ、より否定的な世界の認識を若干和らげることになるだろう。