日本の経験から得られる最初の教訓は、過剰貯蓄を特徴とする高齢化社会においてユーロ圏がインフレを起こすのは困難であるにもかかわらず、成長が不可能ではないということである。
少なくとも完全に人口動態が運命を決めるわけではありません。 米国の経験が示すように、国内では政策が出生の決定に影響を与える可能性があり、移民が国を変える可能性がある。 しかし、短期的には、人口動態の傾向は当然のこととして受け止められ、成長に大きな影響を与える可能性があります。 しかし、経済報告では人口動態要因が無視されることが多く、国の業績の評価に大きな歪みをもたらしています。 日本ほどこれが顕著に見られる場所はありません。
経済パフォーマンスの重要な尺度である実質生産高は、2000 年以来わずか約 15%、つまり年間 1% 未満しか増加しておらず、日本は世界の主要経済国の中で最も活力が低いように見えます。 しかし、日本の人口動態を考慮すると、この国の労働人口は今世紀初頭から毎年約1%ずつ減少しており、この結果は注目に値します。
実際、日本の生産年齢一人当たりの成長率は2%近くで、米国や欧州よりもはるかに高い。 米国経済は 2000 年以来 35% 以上成長しましたが、生産年齢人口も急激に増加しており、生産年齢人口 1 人当たりの年間成長率はわずか約 1% にとどまっています。
この指標、つまり労働年齢一人当たりの成長率は、経済学者によってほとんど使用されず、代わりに GDP に焦点を当てます。 住民一人当たり。 この尺度で見ると、日本はヨーロッパやアメリカに非常に近い位置にあります。 しかし、たとえ指標があったとしても、 住民一人当たり これらは国の消費潜在力を評価するのには役立ちますが、生産に貢献していない高齢者と若年層の両方が含まれているため、成長の可能性を適切に把握することはできません。 平均寿命が長い日本でも、70歳以上は生産にあまり貢献していない。
つまり、潜在力が急速に低下していることを考えると、日本は並外れた成功を収めているのです。 主な理由の 1 つは、労働年齢人口の割合が増加していることです。現在、失業率は 3% 未満と歴史的に低い水準にあり、働くことができる人のほぼ 80% が仕事に就いています。 70%。 ヨーロッパとアメリカでは。
この期間のほぼ永久的なデフレの見通しを考えると、日本が過去 20 年間に完全雇用と力強い雇用成長を達成してきたという事実は最も注目に値します（ほとんどの物価は現在でも 15 ～ 20 年前よりも低いままです）。 これは、デフレが耐え難い経済的コストを課していると主張する人々に、考える材料を与えるはずだ。
日本の経験は、人口動態の将来が日本の過去と酷似している欧州にとって重要な教訓となるはずだ。 ユーロ圏の生産年齢人口は近年増加しておらず、間もなく日本の最後の世代と同様のペースで減少し始めるだろう。 移民によってこの傾向が変わるとは考えにくい。 近年、ヨーロッパ人も日本人と同様、人口減少を補うために必要となる大規模な移民に非常に抵抗している。
さらに、ユーロ圏はGDP比約3％の経常黒字を記録した。 このレベルは、（2011年の福島原発事故後の短期間を除いて）遠い昔に日本が到達したレベルに似ています。
日本の経験から得られる最初の教訓は、過剰貯蓄を特徴とする高齢化社会においてユーロ圏がインフレを起こすのは難しいにもかかわらず、成長が不可能ではないということだ。 むしろ、日本の記録的なインフレゼロ成長を考慮すると、欧州中央銀行は「２％に近い」インフレ目標はそれほど重要ではない可能性があることを認識すべきである。 いずれにせよ、ユーロ圏の構造の特殊性を考慮すると、ECBは1年程度以内に債券買い入れオペを縮小せざるを得ないことになる。 これは、目に見えるインフレ上昇も見られずに大量の国債買い入れを続ける日銀にECBが追随できないことを意味する。
日本からのもう一つの教訓は、多額の貯蓄余剰を持つ国は国内で資金調達できるため、多額の公的債務を管理できるということだ。 だからといって、借金を重ねることが望ましいというわけではありません。 日本の債務対GDP比は現在、GDPの150％を超えており（公的貯蓄機関が保有する大量の金融資産を考慮すると）、高水準の財政赤字により上昇し続けている。
これは、私たちに日本からの主な教訓をもたらします。低成長経済では、債務の対 GDP 比率が急速に制御不能になる可能性があるということです。 幸いなことに、ユーロ圏の赤字は平均してGDPの約2％にすぎないことから、その教訓はすでに得られているようだ。 安定成長協定によって課された赤字制限（GDPの3％）は、債務率の安定という点で一定の効果をもたらしたと思われる。
ユーロ圏の構造により、金融政策と財政政策の利用には制限が課されています。 これにより、過剰な債務の蓄積が防止され、成長を維持する唯一の方法が経済の人口減少の可能性を最大限に活用することになる未来への対応がユーロ圏にとって容易になるはずだ。
ダニエル・グロス 欧州政治研究センター所長。
著作権: プロジェクト シンジケート、2017。
www.project-syndicate.org
翻訳: アナ・ラランジェイロ
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