戦争が激化し、地政学的な情勢が暗くなっていく中でも、世界経済は依然として止まることのない喜びの源です。 ほんの1年前、誰もがそれに同意した 金利 高いレベルはすぐに景気後退を引き起こすだろう。 今では楽観主義者さえ混乱している。 米国経済は第 3 四半期に加速し、年率 4.9% という驚異的な成長を遂げました。

世界中でインフレは低下しており、失業率はおおむね低い水準にあり、主要中央銀行は金融引き締めを終了した可能性がある。 あ 中国住宅危機に直面している企業は、慎重な復興計画から恩恵を受ける可能性が高い。 残念ながら、この喜びはおそらく長くは続かないでしょう。 現在の成長の基盤は脆弱に見える。 注意深く監視してください。脅威には事欠きません。

経済が堅調であることから、金利は急速に上昇しなくなったとしても、大きくは低下しないだろうとの見方が強まっている。 先週、 欧州中央銀行 そしてその 連邦準備金、アメリカ中央銀行は金利を安定に保ちました。 その結果、長期的な投資収益が大幅に増加しました。

米国政府は現在、30年間で借入に5％を支払わなければならないが、米国不況の真っただ中ではわずか1.2％だった。 パンデミック。 低金利で知られる経済でも大幅な金利上昇が見られます。 少し前までは、ドイツの借入コストはマイナスでした。 現在、同国の10年債利回りは約3％だ。 おお 日本銀行 は10年間の借入コストを1％に設定するという約束をほぼ放棄した。

ジャネット・イエレン米財務長官を含む一部の人は、こうした金利上昇は良いことであり、非常に健全な世界経済を反映していると考えている。 実際、それらは脅威をもたらします。 金利は高止まりすると予想されるため、現在の経済政策は失敗し、それが育んだ成長も失敗するだろう。

現在の良好な状況がなぜ継続できないのかを理解するために、特に米国経済が予想よりも好調に推移している理由の 1 つを考えてみましょう。 消費者はパンデミック中に節約したお金を給付金や外出自粛に費やしています。 この余分なお金はすでに消えていると考えられていました。 しかし、最近のデータによると、世帯にはまだ1兆ドルが残っており、これが2010年代のどの時期よりも貯蓄収入が減っている理由の説明になっている。

これらの残りの準備金が減少すると、高金利が定着し始め、消費者は支出を減らすことを余儀なくされます。 そして、以前に説明したように、金利が長期間にわたって高止まりすると、世界経済に問題が現れ始めるでしょう。 ヨーロッパとアメリカではすでに企業倒産が増加しています。 長期債を発行して低金利を得た人でも、時間が経つにつれて資金調達コストの上昇に直面することになる。

住宅価格は、住宅ローンの高額化に応じて、少なくともインフレ調整後は下落するだろう。 また、長期債を保有する銀行（特にFRBからの短期融資に支えられている）は、金利上昇によるバランスシートの穴を埋めるために資本を調達するか、統合する必要があるだろう。

財政的な寛大さは、この時期の世界経済のさらなるエネルギーに貢献しました。 これは、金利が長期にわたって続く世界では維持できないように思えます。 国際通貨基金によると、英国、フランス、イタリア、日本は2023年にGDPの約5％の赤字に陥ると予想されている。9月までの12か月間で米国の赤字は驚異的な2兆ドルだった。 会計上の歪みを考慮した調整後はGDPの7.5％、または2022年半ばまでに予想されていたもののほぼ2倍となる。

失業率が低い時代には、この種の借り入れは驚くほど賢明ではありません。 全体として、今日の富裕国の公的債務は、ナポレオン戦争以降のどの時期よりもGDPに占める割合が高くなっています。

金利が低かった頃は、巨額の借金でも対処できました。 現在では金利が上昇し、予算が爆発的に増加しています。 その結果、長期にわたる金利上昇は、政府とインフレに対抗する中央銀行との対立を招く恐れがある。 ジャネット・イエレン氏はかつて、米国債にはリスクプレミアムがないと主張せざるを得なくなったと感じたことがある。 ジェローム・パウエルFRB議長は、政府予算への圧力を緩和するために利下げしたりインフレを急上昇させたりすることは決してないと主張した。

パウエル議長が何と言おうと、金利が長期間にわたって続くと、投資家はインフレを低く抑え、債務を返済するという政府の約束に疑問を抱くようになるだろう。 ECBの保有額はすでに、同銀行が暗黙のうちに支援しているイタリアの公的債務とのバランスが崩れており、高金利の世界ではこの課題はさらに困難になっている。

昨年の日本国債利回りがわずか0.8％だったときでも、日本の予算の8％が利払いに費やされた。 ドイツでも利回りが比較的低い水準に達した場合の圧力を想像してみてください。 したがって、一部の政府は引き続き引き締めを図る必要がある。 しかし、これは経済的な問題を引き起こす可能性があります。

こうした緊張により、世界経済が現在市場が期待しているすべて、つまり不況からの脱却、低インフレ、巨額の債務、高金利を同時にどのようにして達成できるのかを理解することが難しくなっている。 長期にわたる高金利は経済に悪影響を与える可能性が高く、経済の脆弱性を引き起こし、インフレの急上昇なしに中央銀行が利下げを可能にする。

より有望な可能性は、おそらく生成人工知能のおかげで、生産性の伸びが高まっているということです。 その結果、家賃と収入が増加すると、より高い料金も耐えられるようになるでしょう。 実際、11月2日に発表された数字は、第3四半期に米国の生産性が向上したことを示すはずだ。

AI がさらなる生産性の向上をもたらす可能性は、長期にわたる高金利がこれまでのところ市場の抑制につながっていない理由を説明できる可能性があります。 マイクロソフトやエヌビディアなどテクノロジー企業7社の評価が上昇していなければ、米国株のS&P500指数は今年下落していたであろう。

しかし、この希望は、生産性の向上に対する脅威に直面している世界によって妨げられています。 ドナルド・トランプ ホワイトハウスに復帰すれば、抜本的な新たな関税を課すことを約束した。 政府は産業政策によって市場をますます変えています。

人口の高齢化が進み、グリーンエネルギーへの移行が始まり、世界中の紛争でより多くの防衛支出が必要になるにつれて、政府支出は経済に占める割合が増加します。 こうしたことを踏まえると、世界経済がこのまま続くことに賭ける人は、大きなリスクを負うことになる。