今週の債券セクターは、4週連続の下落後の利益実現と財政リスク認識の悪化に支えられ、金利曲線の傾きが若干増加しながら緩やかに上昇したことが特徴だった。 1月25日と1月29日のDIの差は、前週金曜日（17日）の24ポイントと比較して、32ベーシスポイントで縮小した。

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関心曲線の開始に影響を与えた主なベクトルは次のとおりです。

• 2023年の基礎的財政赤字予測が1,414億4,000万レアルから1,774億レアルに悪化し、自己資金およびオフショア資金への課税に関する法案の経済委員会（CAE）による承認によってもたらされた徴税改善が阻害され、スポーツ賭博、

• STFの権限を制限するプロジェクトの上院での承認によって生じた不安、政治的騒音の増大、議会での議題の処理に影響を与える可能性、

• 所得税物品およびサービス（IBS）の分配における増収を保証するために、北東部の州に加えて南部および南東部のより多くの州でICMS税率の引き上げによってもたらされるインフレリスク。

• エルニーニョ現象の激しさによる気候変動によって引き起こされるインフレ解消プロセスへのリスクも中央銀行の議題となっている。 通貨当局のロベルト・カンポス・ネト大統領は、自然災害の頻度がほぼ指数関数的な増加曲線を示していることを改めて強調し、食料価格の変動と直接的な関係があることを強調した。

• 米国のサービス購買担当者景気指数（PMI）が予想を上回ったことを受けて米国債利回りが上昇。

• FRBの議事録を読んだところ、その論調は若干タカ派的であると考えられていた。
  文書の中で首脳らは、しばらくは制限政策を維持する必要性と、インフレ率が２％に低下するさらなる証拠の必要性を強調し、制限政策の緩和にはまだ時間がかかる可能性があることを示唆した。

• そして、ミシガン大学が測定したインフレ期待の上昇と失業保険申請件数の減少は、FRBが金利を長期にわたって高水準に維持できるという考えを強化している。

彼らは金利曲線の開始点を次のように対比させました。

• 2027年12月31日まで17の経済セクターに対する社会負担免除に対するルーラ大統領の全面拒否権は、たとえ大多数が議会によってキャンセルされると信じているとしても、予算シナリオにとって朗報とみなされている。

• 中央銀行のロベルト・カンポス・ネト総裁はSelic削減の余地があるとの示唆を強め、中央銀行のインフレ安定化能力について楽観的であり、金利低下サイクルは継続するべきであると宣言した。長期的なインフレ期待は依然として目標を上回っており、

• 上院経済委員会（CAE）における象徴的な投票による、オフショアファンドと独占的ファンドへの課税を目的とした法案の承認。 政府はスポーツ賭博に課税する提案も進めることができ、これもCAEによって承認された。 これらの提案は、経済チームが2024年に基礎的財政赤字を解消できると期待している歳入増加プログラムの一部である。

• 中東における地政学的な緊張激化への懸念が和らぐ中、燃料価格の引き下げ期待が高まっている。 金曜日（24日）、ハマスはイスラエルとの停戦合意の一環として人質の第一陣を解放した。

イールドカーブの動きに影響を与える可能性が低いと考えられる要因は次のとおりです。

• 一般市場価格指数 (IGP-M) は、10 月の同じ測定値での 0.64% の上昇と比較して、11 月の第 2 回予測では 0.61% 上昇しました。

• 連続全国世帯サンプル調査（Pnad Contínua）のデータによると、今年の第2四半期から第3四半期にかけて、失業率が統計的に大幅に低下したのは連邦の27単位のうちわずか3単位だけだった。 全国平均では、この期間に失業率は 8% から 7.7% に増加しました。

• 欧州中央銀行（ECB）の金融政策会合の議事要旨は、たとえこれが基本シナリオではないとしても、利上げの可能性は依然としてあることを示している。

• そしてアルゼンチン大統領選挙でのハビエル・ミレイの勝利。 ブラジルの対外貿易における隣国の重要性を考慮すると、ブラジルに何らかの影響が生じた場合、将来的には何らかの影響が現れる可能性があるとの評価となっている。 ミレイ氏はすでにブラジルとの通商関係の維持に反対していたが、民間部門が希望する相手と貿易できるようにすることを支持した。

フォーカス・マーケット・レポート(27)では、2023年のインフレ率の公式予測は4.55%から4.53%に上昇しました。 １カ月前の中央値は４．６３％だった。 金融政策の軸となる２０２４年については、予想は３．９１％に据え置かれた。 1カ月前の中央値は3.90％で、上限許容範囲内にあり、4.50％まで上昇したが、中心目標の3.0％を上回っていた。

相談するには:

ブラジル/h2

• 議会での投票。 自己資金やオフショア投資、スポーツ賭博に課税する計画は上院で検討される予定だ。

• さらに、下院と上院の合同会議で会合する議員らは、財政枠組みの要点に関するルーラ大統領の拒否権や、財政資源局のいわゆる質の高い投票の拒否権を分析する必要があるだろう（カーフ）、

• 11月 IPCA-15 火曜日(28)

米国/h2

• FRBが金融政策を策定する際に好むインフレの尺度である10月の消費者支出物価指数（PCE）が木曜日（30日）に発表される。

スポット市場のドルは金曜日（２４日）４．８９８４レアルで取引を終えた。 1 週間で、わずかな下落 (-0.15%) が蓄積されました。 １カ月間では実質比で２．８４％下落した。

アメリカの通貨の価格に影響を与えた主な要因は次のとおりです。

• 米国の業界予想を下回る指標。 製造業の購買担当者景気指数（PMI）は10月の50から11月は49.4に低下したが、市場予想は50.2に上昇した。 測定値が 50 未満の場合は、活動の縮小を示します。 一方、サービスPMIは50.7への上昇予想に加え、50.6から50.8に上昇した。

• 2023年の基礎的財政赤字に関する政府の予測の増加に伴う予算分野における不快感、

• 年末の利益と配当の海外移転による季節的圧力、

• 米国の金利上昇サイクルの終わりを告げるFOMC（FRBの金融政策委員会）の議事録、

• 17分野への社会負担免除拡大に対する全面拒否権に反対するルーラ大統領の決定が与える影響をめぐる議論。 アナリストらは予算の観点からは拒否権発動を前向きに捉えているが、ルーラ氏の決定は議会との摩擦を生み、連邦歳入増加のために実施された財務省の対策の処理を妨げる可能性があると警告している。

• そして、ロベルト・カンポス・ネト中央銀行総裁は、国内のインフレ軌道は良好であり、セリッチの利下げの余地があるとのシグナルを発した。

イベントと経済指標のカレンダー/h2

月曜日 (27):

• ブラジル – Fipe: 週間 CPI、FGV: 11 月の INCC-M および 11 月の建設調査、BC: フォーカス速報、CNI: 部門別結果 – 11 月の ICEI、財務省: 10 月の連邦公的債務に関する月例報告、

火曜日 (28):

• ブラジル – FGV: 11 月産業調査、IBGE: IPCA-11 月 15 日、財務省: 10 月中央政府の主要結果、

• 米国 – Conference Board: 11 月の消費者信頼感指数、

• ドイツ – GfK: 11 月の消費者信頼感指数、

水曜日 (29):

• ブラジル – ケージド: 10 月に正規雇用の創出、FGV: 11 月に IGP-M、11 月にサービス調査および貿易調査、

• 米国 – 商務省: 第 3 四半期の国内総生産 (GDP) (第 2 次推定)、第 3 四半期の消費者支出価格指数 (PCE) (第 2 次推定)、第 3 四半期のコア PCE、FRB がベージュブックを発行、DoE: 11月24日までの週の石油在庫、ガソリン在庫、留出油在庫および製油所稼働率

• ユーロ圏 – 欧州委員会: 11 月の消費者信頼感指数と景況感指数、

• ドイツ – 統計: 11 月 CPI (暫定値)、

• 中国 – BNS：11月の製造業PMI指数とサービス業PMI指数、

木曜日(30):

• ブラジル – IBGE: 10月にPnad Contínua、FGV: 11月に経済不確実性指標、

• 米国 – 商務省: 10月の消費者支出、個人所得、PCEおよびコアPCE、労働省: 11月25日までの週の失業保険申請件数および11月18日までの週の継続失業保険申請件数、ISM/シカゴ: 10月PMI、NAR: 10 月保留住宅販売、

• ユーロ圏 – Eurostat: 11 月の CPI および基礎 CPI (速報値)、

• ドイツ – Destatis: 10 月の小売売上高、

• 日本 – S&P グローバル/じぶん銀行: 11 月製造業 PMI 指数 (確報)、

• 中国 – S&P グローバル/財新: 11 月製造業 PMI 指数、

金曜日 (01):

• ブラジル – FGV: 11月景況感指数および週次CPI-S、IBGE: 10月月次産業調査、Markit: 11月製造業PMI指数、Secex: 11月月次貿易収支、Fenabrave: 11月自動車登録、

• 米国 – S&P グローバル: 11 月製造業 PMI (確定)、ISM: 11 月製造業 PMI、FRB ジェローム・パウエル議長がスペルマン大学のイベントで講演、ベーカー・ヒューズ: ウェルズ石油稼働、

• ユーロ圏 – S&P グローバル/HCOB: 11 月鉱工業 PMI 指数 (最終値)、

• ドイツ – S&P グローバル/HCOB: 11 月鉱工業 PMI 指数 (最終値)、

• 英国 – S&P グローバル /CIP: 11 月製造業 PMI 指数 (確報)、

出典: 放送

によって書かれた：
ルイス・リスボア