熟議のシンフォニー: ブラジリアが週の中心となる

金曜日に見られた世界的な楽観論を受けて、月曜日のアジア市場は上昇して終了した。

ジャクソンホールのシンポジウムでのジェローム・パウエル米連邦準備制度理事会議長のコメントに投資家は前向きに反応した。

パウエル議長は、インフレ率を２％に抑制するという中銀のコミットメントを繰り返したが、データと見通しを評価する間は９月も金利を据え置く可能性があり、そのためインフレ率引き下げの可能性は２０２４年に延期される可能性があると示唆した。

今週は欧州市場と米国先物が上昇している。 中国に対する楽観的な見方も前向きなシナリオに寄与しており、市場がパウエル議長の発言に対する疑問を軽視することを可能にしている。

国際的には、米国の労働市場に言及した金曜日の雇用統計に加え、米国とインフレ測定にFRBが優先する指標であるPCEの第2四半期GDPデータが議題となっている。

国内では、前週の IPCA-15 の結果によって生じたフラストレーションを受けて、多忙なスケジュールが収益に重大な影響を与える可能性があるブラジリアに焦点が当てられています。

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00:47 — 権力への道: 収入に影響を与える決定

ブラジルでは、先週の財政枠組みの承認によってもたらされた安堵感を投資家が喜ぶ機会がほとんどなかった。 これは、予想を上回るIPCA-15が金融機関の懸念を引き起こし、早ければ2023年にもSelic金利の引き下げペースが加速する可能性が弱まったためである。

同時に、ブラジリアでは今週下される決定に注目が集まっている（財政ストレスはイールドカーブ、ひいては株価に影響を与える）。

議題では、賃金の免除（90億レアル以上の潜在的な悪影響）とカーフの決定投票プロジェクト（100億レアル以上の収入増加の可能性）に関する投票が行われる可能性がある。 。

前者は政府の敗北の可能性があるとみられているが、後者は連邦政府の基礎的財政赤字を2024年までにゼロにするための重要な措置の1つである（誰も信じていない）。

いずれにせよ、財政の収斂によって金利はより着実に低下し、長期間にわたって低水準に維持される可能性がある。

私たちは閣僚改革を実行し、数日以内に政府に少なくとも一度は勝利するチャンスを与えなければなりません。

ただし、この道には落とし穴がないわけではありません。 カルロス・ルピ氏（社会保障大臣）とアニエル・フランコ氏（人種平等大臣）のトゥピー取締役会への任命は、ルーラ氏が提案した役職の再編に関連しているようだ（おそらくこの2人の役職は、政策の結果として置き換えられるだろう）これらの椅子取りゲームや栄養失調のファイルなど）。 次の章のシーンは興味深いものになるでしょう。

01:51 — 厳しいが予想通りのスピーチ

米国では、ワイオミング州で開催された世界中の中央銀行家が集まる年次会合であるジャクソンホール・シンポジウムで、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が、インフレは依然として大幅に高止まりしており、その準備はできていると宣言した。必要に応じて金利をさらに引き上げたり、金利を長期間にわたって高水準に維持したりする。

前年のパウエル氏の同様に痛烈な演説後に株価が暴落しなかったのはなぜだろうか? その理由の一部は、パウエル議長が講演で認めたように、インフレがそれ以来大幅に低下したためである可能性がある。

同氏はさらに、FRBの過剰または過小な行動に伴うリスクを指摘した。

要約すると、パウエル議長の演説の口調は（縮小政策を支持する）明らかに「戦争挑発的」だったが、驚くべき啓示はもたらさなかった。

来週は経済発表に重点が置かれ、この認識を強化する上で重要な役割を果たすだろう。

FRBが本命とするインフレ指標の発表と8月の雇用統計に注目していきたい。

数字にネガティブなサプライズがあれば、市場はさらに刺激される可能性がある。 一方で、データが経済に力強さを与えれば、楽観的な見方が多少弱まる可能性がある。

02:42 — ヨーロッパでの動き

世界最大の半導体メーカーである台湾積体電路製造（TSMC）は、他のチップメーカー3社と共同で110億ドルを投資し、ドイツ東部にチップ工場を設立することで合意した。

TSMCはドレスデンにある施設の70％を所有し、自動車および産業分野向けのチップの生産に特化することになる。

この動きは、米国と中国の間の緊張の高まりから生じるリスクを軽減するために、欧州における重要な存在感を強化するTSMCの第一歩を表している。

同工場での生産は2027年に開始される予定である。関係する他の3社、インフィニオン、NXP、ボッシュは、規制当局の承認を条件として、それぞれ10％の株式を保有することになる。

欧州と米国での工場建設を含むTSMCによるこの地理的拡大構想は、中国の台湾島侵攻に関連した紛争の可能性を最小限に抑えようとする西側諸国の努力を反映している。

03:34 — さらなる緩和が行われます…

日銀の上田和夫総裁は、中国の経済活動のペースは期待外れであり、日本の経済見通しを曇らせる可能性があると述べた。

上田氏は土曜日、ワイオミング州のジャクソンホールシンポジウムで開催されたグローバリゼーションに関するセッションでスピーチを行った。 根本的な問題は、不動産セクターの調整とそれが経済全体に及ぼす影響にあるようだ。

上田氏はまた、貿易と海外投資の流れは、地政学的リスクへの対応の一環として、日本企業が中国から他のアジア地域や米国へ生産を多様化していることを示唆していると述べた。

主要先進国と中国の間の貿易戦争、特に半導体分野における貿易戦争が世界のサプライチェーンに重大なリスクをもたらしていることを考えると、地政学的要因が日本経済に与える長期的な影響は当然のことながら非常に不確実である。

中央銀行は意思決定をする際にこうした力を考慮することが困難になるだろう。 このため、同氏によれば、正しい決定は現在の金融緩和の枠組みを強化することであるが、これは今日、世界の主要経済国の中で極めて特異である（日本を除くすべての金利が上昇している）。

04:23 — サポートはどのくらいですか?

米国の債権者からの保護を求めた恒大などの不動産開発会社の破綻は、約1兆ドルの不良不動産資産を吸収できる規模の救済策を実施するため、中国政府の介入が緊急であることを浮き彫りにしている。

このような動きは、2007年と2008年の世界危機後に数十億の住宅ローンと有害資産の責任を負った連邦準備制度がとったアプローチを反映するものとなるだろう。

別の産業企業であるカントリー・ガーデンも、2,250万ドルのクーポンを債務不履行として厳しい監視下に置かれている。

現時点での最大の懸念は、中国政府が不動産市場への「有機的な」信頼回復を期待していることだが、その見込みは低いようだ。

中国人民銀行（PBoC）が最近実施した利下げは、信頼を回復したり、このセクターが直面している課題を軽減したりするには十分ではないようだ。

包括的な景気刺激策の実施は困難にもかかわらず、中国は激動の2010年代に欧州中央銀行（ECB）総裁を務めたイタリア人のマリオ・ドラギ氏に触発された「必要なことは何でもやる」アプローチを採用する可能性がある。

しかし、サブプライム危機の後、西側諸国の政府が経済を活性化するまでにほぼ10年かかったということを指摘することが重要です。 さらに、中国における過剰な刺激は世界のインフレを引き起こす可能性があり、今日ではそれが重大なリスクとなっているということを認識しなければなりません。