最近、一部の西側メディアでは、中国が「バランスシート不況」に陥るかどうかについて大騒ぎしており、中国が日本型の「失われた10年」に陥る可能性があるとの見方もある。

このような議論は、現在の中国経済と1990年代の日本経済との大きな違いを無視しており、多くの経済学者は、経済回復力と健全な政策を持つ中国は日本の過ちを繰り返さないと指摘している。

中国、日本と「バランスシート不況」

今年の初め以来、中国経済は回復を続けており、第 1 四半期は好調なスタートを切り、第 2 四半期も勢いが続きました。

深刻かつ複雑な国際環境の中で、依然として困難な改革プロジェクトを抱えているこの国は、資産価格の下落、株式市場と不動産市場の減速、家計資産の伸びの鈍化、企業と家計の投資と消費の減少など、複数の経済的課題に直面し続けている。

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このような課題は中国の経済見通しに関する話題を引き起こしており、一部のエコノミストや識者は、中国は衰退した、あるいは衰退しつつある、あるいは日本と同様に「バランスシート不況」に陥る可能性があると述べている。

日本ではバブル崩壊後の不況が続いた

野村総合研究所の首席エコノミスト、リチャード・クー氏は最近、中国の企業や家計の借り入れが減少していると指摘し、中国はバランスシート不況に入りつつあると主張した。

バブル崩壊後の日本経済を振り返り、クー氏は「バランスシート不況」という用語を作り、消費者や企業が消費や投資よりも借金の返済に多くの資金を投資する傾向がある状況と定義した。

理論によれば、景気後退は 一般に資産価格バブルの崩壊に続く。 資産価格ブームの際、企業はローンを組んで多くの資産を購入しました。

バブルが崩壊すると、貸借対照表上の負債の価値は変わりませんが、資産の価値は急落し、これらの企業は支払い不能になります。

バブル崩壊はヨーロッパとアメリカに影響を与える

一方、これらの企業の生産および運営には問題はない。 そして、これらの企業の目的は「利益の最大化」から「負債の最小化」へと移り、銀行は借り手が見つからない状況に陥ります。

その結果、企業と消費者は収入のほとんどを借金の返済に費やし、投資と消費が減少し、信用需要が停滞または減少し、金融政策が効果を失い、経済活動が減速します。

この現象が日本のバブル後の停滞とデフレの原因であるという強力な証拠があるだけでなく、そのような崩壊の兆候は2008年の金融危機後にユーロ圏と米国でも現れたと、ロンドンに本拠を置くローレッサ・アドバイザリーのパートナー、ニコラス・スピロ氏は論説で述べた。 サウスチャイナ・モーニング・ポスト。

日本の「失われた10年」からの教訓

1990年の住宅バブル崩壊後の日本の「バランスシート不況」は政策変更によるもので、強力な金融・財政刺激策にもかかわらず不況が持続する原因となった。

1985年のプラザ合意締結後、円がドルに対して大幅に上昇し、日本の輸出業者は大きな打撃を受けた。

経済危機を逆転させるために、日本銀行は利下げを続け、株式市場と住宅市場に大量の流動性を注入し、資産バブルを膨張させた。

最盛期には、日本の平均地価は協定前に比べて6割以上上昇し、商業地の価格は8割以上上昇した。

日本は不動産バブルが崩壊した

資産価格の急騰を抑えるため、日本銀行は金融引き締めに着手した。 1990 年にバブル経済が崩壊すると、日本は全国的な資産価格の下落を経験しました。

企業部門の総資産は減少を続け、企業の財務状況は悪化した。 その後、企業は投資引当金を抑制しながら現金同等物やキャッシュフローで負債を返済し、新たな借入を停止する「負債軽減」に舵を切った。

Após o estouro da bolha econômica, a crise demográfica do Japão se intensificou. De 1990 a 1999, a taxa natural de crescimento populacional do Japão estava em declínio, e o crescimento populacional tornou-se negativo em 2005.

労働力人口の減少と企業部門の拡大の鈍化により、日本の税収は長期的に減少し、財政赤字は拡大し続けた。 労働力人口の減少、税収の減少、多額の公的債務を背景に、日本の財政状況は悪化している。

人口増加の減少

バブル崩壊の影響に対処するため、日本は1990年から1995年にかけて9回の利下げを行い、1990年代には数回の財政支出と公共投資の増加を行った。

クー氏が指摘したように、当時日本は「バランスシート不況」に陥りつつあることに気づいておらず、財政政策、金融政策、構造改革が順番に主役になる中、試行錯誤が長引き、財政政策が揺れる中、不況が長引くことを許した。

中国と日本との違いは何ですか？

現在の中国経済と1990年代の日本経済が直面しているいくつかの問題（経済成長の鈍化、住宅市場の低迷、高齢化の進行など）は似ているように見えるかもしれないが、明らかな違いがある。

多くのエコノミストは、中国が「バランスシート不況」に陥るリスクはまだ低く、管理可能であり、強力な政府と大きな市場に支えられた経済的回復力と健全な政策を備えた中国は第二の日本にはならないと信じている。

中国と日本の３つの違い

中台証券の首席エコノミスト、李訓雷氏は、現在の中国の経済発展と当時の日本の経済発展には大きな違いがあると述べた。

• 第一に、日本は不動産に依存しすぎていたとリー氏は述べ、現在でも日本では銀行信用に占める不動産融資の割合が上昇し続けていると指摘した。
• 対照的に、中国は新エネルギーとインターネット発展の機会を捉え、デジタル経済や新エネルギー車などの分野で良い成果を上げている。
• 第二に、中国の輸出は日本のようには減少しないだろうと李氏は述べ、中国の世界輸出シェアは依然として14％を超え、他国をリードしていると述べた。 人民元安と可処分所得の伸び鈍化は、中国が輸出の優位性を維持するのに役立つだろう。

さらに、中国経済は国家戦略と製造業発展の長期計画によって導かれており、巨大な国内市場に依存しているため、より安定性と回復力が高まっています。

日本は円高を許した

スピロ氏は「中国の経済回復の停滞が真の『日本化』に変わる可能性は低い」と題した意見の中で、中国、特に不動産セクターにおける資産価格の下落は、1990年の日本や2008年の米国に比べてはるかに壊滅的ではなかったと主張した。

スピロ氏は、いくつかの重要な分野において、中国と日本の相違点が類似点をはるかに上回っていると述べた。

スピロ氏は、日本はバブル崩壊の前後数年間に大幅な円高を容認しただけでなく、実質金利を経済成長率よりも高く維持し、1990年代には「過度に抑制的な財政スタンス」を維持したと述べた。

一方、中国は慎重に通貨を管理し、人民元が他の主要通貨に対して狭いレンジ内で取引されるようにしているとスピロ氏は述べた。

さらに重要なことは、中国は公的金融システムの恩恵を受けており、そのおかげで銀行部門のシステム危機が起こる可能性は「非常に低い」ということだ。

中国はU字型インフレを予測

アメリカン・エンタープライズ研究所の上級研究員で国際通貨基金（IMF）元総裁のデズモンド・ラックマン氏も、同氏の発言に同調し、中国と米国の大きな違いは、中国政府が銀行システムを完全に管理していることだと新華社通信に語った。

効果的な政府政策の最新の兆候として、中国人民銀行（PBC、中国の中央銀行）副総裁の劉国強氏は金曜日（14日）、次のように述べた。 中国の消費者物価指数（CPI）はU字型の軌道を描くだろう 今年はその率が上昇し、2023 年末には 1% 近くになるでしょう。

劉氏は「現時点ではデフレは見られず、今年下半期にもデフレリスクは存在しないだろう」と述べた。

新華社通信